Аналитические обзоры

В данном разделе Вы можете ознакомиться с аналитическими обзорами инвестиционных компаний по ОАО "МРСК Урала", а также по распределительному сектору российской электроэнергетики.

Атон (01 сентября 2010 года)

Объявлены долгосрочные нормы доходности RAB

"...Проекты приказов ФСТ определяют норму доходности на инвестированный капитал для МРСК, которые будут переходить на метод RAB с 1 января 2011 г., а также на четвертый и пятый год действия RAB‐регулирования для МРСК, которые уже перешли на RAB в 2009 и 2010 гг. Согласно предложенным цифрам, базовая норма доходности инвестированного капитала снизится с 12% до 11% для МРСК. На основе наших обсуждений с представителями компаний сектора, мы предполагаем, что новые нормы доходности с очень высокой вероятностью будут утверждены...

...Мы полагаем, что основной причиной существенного дисконта текущих рыночных цен акций МРСК к нашим теоретическим ценам является недостаток уверенности инвесторов в отношении параметров и сроков внедрения RAB‐регулирования. На наш взгляд, чем больше ясности в отношении параметров RAB, тем лучше отношение инвесторов к сектору в целом. Поэтому мы считаем, что дальнейшая информация от регулятора (при условии, что она не несет больших разочарований), может служить катализатором роста котировок акций МРСК."

С полным текстом отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 188 кБ)

Rye, Man and Gore Securities (23 августа 2010 года)

МРСК: В RABстве у государства

"...Мы ожидаем переход всех МРСК на RAB в начале 2011 г., но обращаем внимание на регуляционные риски: компании, в которых это потребует существенного роста тарифов в следующие три года, несут на себе дополнительные риски негативных тарифных решений со стороны государства....
...Мы пересмотрели наши оценки величин инвестированного капитала (величин RAB) для МРСК по итогам нашего общения с представителями компаний. Мы существенно понизили ожидания по величинам RAB для компаний МОЕСК, МРСК Кавказа, МРСК Юга и МРСК Урала....
...Мы обсудили актуальные операционные и финансовые вопросы с представителями компаний и дали наши качественные оценки «хорошо», «средне» и «плохо» по основным характеристикам компаний...
...На основе наших обновленных финансовых моделей мы выделили восемь МРСК с наибольшим потенциалом роста, а именно МРСК Урала, ТРК, МРСК Юга, МОЕСК, Ленэнерго, МРСК Центра и Приволжья, а также Холдинг МРСК..."

С полным текстом отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 250 кБ)

Атон (02 июля 2010 года)

Распределение энергии: Переход на RAB-регулирование отложен; покупайте на падении

"...Мы считаем, что задержка в сроках не угрожает самой концепции RAB, и не видим сигналов того, что правительство откажется от введения нового механизма регулирования тарифов в принципе. Даже при довольно консервативных допущениях, которых мы придерживаемся в наших моделях компаний, наши оценки предусматривают потенциал роста котировок бумаг распределительных сетевых компаний в среднем на 103%. Соответственно, мы ожидаем, что в какой-то момент в течение следующих недель или месяцев, когда разочаровавшиеся инвесторы выйдут из сектора, может возникнуть очень выгодная возможность для вложения в акции МРСК как фундаментально привлекательный инвестиционный инструмент...".

С полным текстом отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 189 кБ)

Атон (16 июня 2010 года)

Менерация непривлекательна: мы выбираем распределительные сети

"...акции МРСК имеют сильные катализаторы повышения котировок в обозримом будущем: это переход на регулирование тарифов по методу доходности инвестированного капитала (RAB‐регулирование), который планируется завершить к 1 января 2011 г., а также прояснение планов по консолидации или приватизации в отрасли..."

С полным текстом отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 502 кБ)

Банк Москвы (18 ноября 2009 года)

МРСК: результаты за 9 месяцев 2009 года

«...Недавно МРСК подвели свои 9-месячные итоги по РСБУ, которые в отсутствие отчетов по международным стандартам являются основными для оценки компаний сектора. Мы выделяем следующие ключевые моменты отчетности:

- Выручка компаний в 3-м квартале 2009 г. незначительно уменьшилась;

- Себестоимость продукции понизилась, что привело к увеличению квартальной операционной прибыли;

- Чистая прибыль увеличилась, средняя рентабельность по чистой прибыли составила 2.4 %...»

С полным текстом отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 175 кБ)

Ренессанс Капитал (03 ноября 2009 года)

Введение iRAB для МРСК: Движение в правильном направлении

«...Акции МРСК торгуются со средним дисконтом к вероятным начальным значениям регулируемой базы активов (iRAB) в 73%. На основе высказываний правительственных чиновников и руководителей предприятий отрасли можно предположить, что iRAB для российских распределительных компаний (МРСК) будут окончательно одобрены в течение ближайших недель. На наш взгляд, эти значения iRAB станут ключевыми индикаторами рыночной стоимости компаний в кратко-
и среднесрочной перспективе. Мы полагаем, что уже сейчас можно прогнозировать вероятные значения iRAB и прийти к заключению, что МРСК в настоящее время торгуются в среднем с 73%-ным дисконтом к своим вероятным значениям iRAB...»

С полным текстом отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 426 кБ)

Банк Москвы (3 ноября 2009 года)

МРСК - акции с фиксированной доходностью.

«...Сетевой сегмент в настоящее время переживает ряд преобразований, ключевым из которых является переход на новый принцип тарифообразования, основанный на принципе возврата инвестированного капитала (RAB). Новое регулирование предполагает, что тарифы рассчитываются исходя из двух основных параметров: размера инвестированного капитала и нормы доходности на капитал. Предполагается, что переход на прозрачные и ясные принципы регулирования позволит сделать работу сетевой компании более предсказуемой и стабильной...»

С полным текстом отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 0.9 МБ)

Ренессанс Капитал (17 сентября 2009 года)

МРСК: тарифам RAB дан зеленый свет

"...российское правительство рекомендует администрациям регионов в 2010 г. перевести электросетевые компании на новую методику расчета тарифов, основанную на норме доходности...комментарии г-на Шматко дают четкий сигнал о том, что МРСК начнут переходить на новую методику в следующем году, принимая во внимание перспективысущественного роста рентабельности и, как мы полагаем, рыночной стоимости...акции ряда МРСК в настоящее время торгуются на уровне менее USD3 500/км сетей, тогда как распределительные компанииво всем мире, как правило, оцениваются с премией к первоначальной стоимости капитала. С этой точки зрения бумаги МРСК обладают чрезвычайно большим потенциалом роста..."

С полным текстом аналитического отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 388 кБ).

Ренессанс Капитал (31 августа 2009 года)

Электросетевые компании: RAB становится приоритетом

"...Авария на Саяно-Шушенской ГЭС выводит электроэнергетику в число приоритетных отраслей...На состоявшемся накануне заседании, посвященном обсуждению тарифов на следующий год, первый вице-премьер И. Шувалов согласился на перевод сетевых компаний на метод тарифообразования на основе нормы прибыли (RAB) уже в течение 2010 г. Это первые конкретные шаги к достижению целей правительства в электроэнергетике, и весьма благоприятные для акционеров ФСК и МРСК...По фундаментальным характеристикамэлектрораспределительные компании нам представляются более привлекательной возможностью для портфельных инвесторов..."

С полным текстом аналитического отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 295 кБ).

Велес Капитал (20 марта 2009 года)

МРСК: Тихая гавань отрасли?

«...С вводом новой модели регулирования на основе доходности на инвестированный капитал распределительный сетевой сектор станет наиболее прозрачным, предсказуемым, стабильным и, следовательно, инвестиционно привлекательным в электроэнергетике...Риски на переходном этапе к новой модели регулирования еще остаются. Среди них - повышенное влияние на выручку компаний перекрестного субсидирования и такого сильно волатильного источника дохода как плата за присоединение. При этом наступивший на финансовых рынках кризис добавил дополнительных рисков в сектор...Однако, в целом, переход на новую модель тарифного регулирования позволяет нам позитивно смотреть на перспективы распределительного сетевого сектора... »

С полным текстом аналитического отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 744 кБ).

Финам (19 февраля 2009 года)

Недооцененный RAB

«...Снижение энергопотребления в России в связи с кризисом может замедлить процесс перехода филиалов МРСК на RAB-регулирование в 2009г. В такой ситуации инвесторам следует выбирать объекты для инвестирования в распределительно-сетевом сегменте по двум критериям: доля филиалов, перешедших на RAB-регулирование с 2009г., и рыночная оценка ожидаемой величины базы капитала, на основе которой будут формироваться в будущем доходы инвесторов в МРСК. В наибольшей степени указанным критериям удовлетворяет МРСК Урала и МРСК Юга...»

Для ознакомления с полным текстом аналитического отчета кликните здесь (pdf, 158 кБ).

Финам (16 декабря 2008 года)

МРСК Урала: сетевая компания промышленного масштаба

«...Инвестиции в акции МРСК Урала - это инвестиции в стабильную компанию с предсказуемым денежным потоком и низкой долговой нагрузкой, что в условиях финансового кризиса является важным преимуществом...По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости акций компании МРСК Урала методом дисконтированных денежных потоков, мы присваиваем им рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $0,01004 на конец 2009 года...»

Полный текст аналитического отчета представлен по этой ссылке (pdf, 275 кБ).

Ист Коммерц (02 сентября 2008 г.)

Распределительные сетевые компании: недооценка или объективная реальность.

«...Мы оценили бумаги 8 межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК) доходным подходом и по результатам проведенного исследования рекомендуем к Покупке акции всех рассмотренных нами компаний. По нашему мнению основными драйверами роста для распределительного сегмента в среднесрочной перспективе выступят: - Переход на тарифообразование на основе возврата инвестированного капитала (RAB); - Рост энергопотребления; - Плата за технологическое присоединение...»

С полным текстом аналитического отчета Вы можете ознакомиться здесь (pdf, 391 кБ).

Обращаем Ваше внимание на то, что любые мнения, оценки либо прогнозы в отношении деятельности ОАО «МРСК Урала» выражают мнение аналитиков и не являются мнениями, оценками либо прогнозами ОАО «МРСК Урала» и менеджмента компании.

Размещая данные аналитические обзоры ОАО «МРСК Урала» не принимает на себя ответственность за любую информацию, оценки, прогнозы, мнения либо рекомендации, выраженные аналитиками в данных обзорах.